Transitar em todos os mercados líquidos locais, no modelo de multiestratégia, foi o que permitiu aos fundos multimercados geridos pela Icatu Vanguarda atingir performances destacadas no período de doze meses analisado no ranking. “Além disso, nossa filosofia geral de investimentos segue uma abordagem de risco voltada para gerar retornos reais a longo prazo”, informa o CEO da Icatu Vanguarda, Bernardo Schneider. São três grupos de multimercados: os macro tradicionais; os que tomam maior dose de risco; e os que perseguem retorno em horizontes de tempo pré-determinados pelos clientes, chamados de “data-alvo”.
Ele ressalta a mudança que está ocorrendo no juro real brasileiro e a consequente necessidade de refinar as estratégias de investimento, tanto direcionadas aos institucionais quanto aos investidores individuais, para buscar maiores retornos reais. Nesse novo ambiente, diz Schneider, veículos de investimento mais sofisticados, como os fundos data-alvo, serão fundamentais. Bastante utilizados nos EUA, onde representam 20% do patrimônio dos planos de Contribuição Definida, eles ainda são pouco conhecidos no Brasil.
Seu horizonte de investimento é a principal característica para a montagem do portfólio. Nesse modelo, o objetivo é utilizar o risco casado com prazos de investimentos, o que significa que quanto mais distante estiver a data alvo do fundo, maior será a concentração em ativos como ações e títulos de longo prazo. Essa classe de fundos usa diversos instrumentos, incluindo papéis de curto, médio e longo prazo, atrelados à inflação e/ou ao risco de crédito privado, além de estratégias diversas de renda variável.
No período em análise, o ambiente externo produziu diversos impactos sobre os investimentos, avalia o gestor de Multimercados da Icatu Vanguarda, Fernando Palermo. “Vivemos uma mudança drástica no final de 2018, quando houve uma inversão da situação dos juros nos EUA. Até então imaginava-se um período de juros em alta e economia crescendo naquele país, mas de lá para cá o que ocorreu foi o contrário”, analisa Palermo. O crescimento global sofreu uma reversão e atingiu a economia americana, o que levou o Fed a mudar de direção e começar a cortar as taxas de juros. Para operar nesse cenário e assegurar bons resultados, a gestão dos multimercados da Icatu Vanguarda precisou passar por um ajuste rápido, conta Palermo.
Oportunidades em mercados emergentes – Entre novembro e dezembro do ano passado as bolsas sofreram bastante mas, ao mesmo tempo, criou-se oportunidades em juros/câmbio nos mercados emergentes uma vez que voltou o cenário de juros neutros no mundo. “Isso foi bom para o Brasil, pois gerou um impacto positivo para realocar risco nos nossos mercados; Além disso, passamos a conviver com uma visão mais favorável no cenário doméstico, graças à expectativa com as reformas liberais promovidas pelo governo brasileiro”, diz Palermo.
| Multimercados | |
| Classificação | Fundos |
| Excelentes (verdes) | 59 |
| Adequados (amarelos) | 59 |
| Insuficientes (vermelhos) | 56 |
| Total analisado | 174 |
“Grande parte dos retornos dos nossos multimercados foi obtido graças à percepção dessa transição para um novo ciclo de juros no final do ano passado e, mais recentemente, por termos também aumentado um pouco a parcela de renda variável para capturar o desempenho na bolsa”, observa Palermo. Para os fundos que são data-alvo, a gestão usou o desenho multiestratégias ao longo do tempo em busca da melhor rentabilidade possível. “O que faz a diferença nesses casos é a quantidade de risco embutida nas carteiras, sejam elas mais agressivas, moderadas ou conservadoras. Mas todos se beneficiaram nesse período, sendo que os mais agressivos tiveram retornos ainda mais interessantes”.
Na Mongeral Aegon Investimentos, cujos multimercados também aparecem com destaque no ranking, a combinação de fatores favoráveis na conjuntura local foi decisiva para fortalecer a performance. Nos dois semestres que compõem os doze meses em análise, os impactos do cenário doméstico estiveram ligados, em primeiro lugar, à expectativa eleitoral e, em segundo, à possibilidade concreta de reforma da previdência, dois temas que marcaram todo o primeiro semestre de 2019.
Os dois fatores acima, parte da agenda neoliberal produzida pela eleição do presidente Jair Bolsonaro em outubro do ano passado e que ajudaram a impulsionar o mercado desde então, não puderam anular a decepção do mercado com a baixa atividade econômica deste ano, que aliada a uma inflação em baixa levou o BC a mudar os sinais e iniciar um processo de cortes na Selic, observa o diretor de Investimentos da Mongeral Aegon, Cláudio Pires.
Segundo ele, a partir da perspectiva de redução da incerteza fiscal do País e da percepção de esfriamento da atividade econômica no Brasil, a estratégia dos multimercados foi reforçar a aposta na redução dos juros. “Nesses doze meses, os papéis mais longos performaram muito bem, a bolsa refletiu o cenário econômico e tem ido bem. Além disso, o ambiente externo ajuda os emergentes graças a um afrouxamento monetário global nunca visto antes e que abrange EUA, Europa e Japão”, diz Pires.
O que deu mais certo para os multimercados da Mongeral Aegon nesse período, portanto, foi a compra de títulos da dívida brasileira, capturando ganhos que refletiram a mudança na curva de juros. Mas um aumento na alocação em renda variável, no primeiro semestre, também ajudou a engordar retornos via índice e papéis de setores beneficiados rapidamente pela queda dos juros.
Aumento da atividade econômica – No segundo semestre, entretanto, a intenção é inverter a equação e alocar mais em risco de renda variável. “A perspectiva é de aumento da atividade econômica doméstica, o que significa que a partir de agora vamos garimpar mais entre as opções em bolsa e analisar mais profundamente os setores com melhor relação risco/retorno”, informa Pires. A aposta da Mongeral é de que a Selic caia para 5% ao ano nas duas próximas reuniões do Copom, mas esse resultado continuará dependente do cenário internacional.
Um dos fatores externos relevantes para os investimentos tem sido o receio de acirramento da guerra comercial entre EUA e China, afetando preços dos ativos em todo o mundo. “A nossa visão é de que haverá uma acomodação, com desaceleração do crescimento mas sem rupturas que levem a uma recessão global, isso não interessa a nenhum dos lados e o mais provável é que a racionalidade predomine”, analisa Fernando Palermo. As taxas de juros tendem a seguir baixas no mundo todo, com pouquíssimo crescimento na maioria dos países desenvolvidos. No Brasil, a aposta é de que estejamos começando um ciclo de revolução no mercado de capitais, cujos primeiros impactos começarão a ser percebidos mais claramente a partir de agora.
Multimercados (em pdf)
| Os melhores nos multimercados | ||||
| Gestor | Verdes | Amarelos | Vermelho | Total |
| BRAM – Bradesco AM | 5 | 5 | 4 | 14 |
| Icatu Vanguarda | 5 | 1 | 2 | 8 |
| Western | 4 | 2 | 0 | 6 |
| Itaú | 3 | 5 | 0 | 8 |
| Mongeral Aegon | 2 | 3 | 2 | 7 |
| Caixa | 2 | 2 | 2 | 6 |
| Kinea | 2 | 2 | 1 | 5 |
| Novus | 2 | 1 | 0 | 3 |
| Occam | 2 | 1 | 0 | 3 |
| Vinci | 2 | 0 | 1 | 3 |
| Bahia | 2 | 0 | 0 | 2 |
| Pimco | 2 | 0 | 0 | 2 |
| Sharp | 2 | 0 | 0 | 2 |
| Verde | 2 | 0 | 0 | 2 |
| Safra | 1 | 4 | 1 | 6 |
| Absolute | 1 | 2 | 1 | 4 |
| Claritas | 1 | 2 | 0 | 3 |
| Adam | 1 | 1 | 2 | 4 |
| BNP Paribas | 1 | 1 | 0 | 2 |
| Kadima | 1 | 1 | 0 | 2 |
| JGP | 1 | 0 | 3 | 4 |
| Capitania | 1 | 0 | 1 | 2 |
| Quantitas | 1 | 0 | 1 | 2 |
| Somma | 1 | 0 | 1 | 2 |
| Votorantim | 1 | 0 | 1 | 2 |
| Canvas | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Captalys Gestão | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Exploritas | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Franklin Templeton | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Navi Capital | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Oceana | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Pacifico | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Perfin | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Rio Bravo | 1 | 0 | 0 | 1 |
| Solis | 1 | 0 | 0 | 1 |
| TG Core | 1 | 0 | 0 | 1 |
| BB DTVM | 0 | 5 | 0 | 5 |
| Garde | 0 | 3 | 0 | 3 |
| Kapitalo | 0 | 3 | 0 | 3 |
| AZ Quest | 0 | 2 | 2 | 4 |
| Ibiuna | 0 | 2 | 1 | 3 |
| Mauá | 0 | 1 | 2 | 3 |
| Sul América | 0 | 1 | 2 | 3 |
| XP Gestão | 0 | 1 | 2 | 3 |
| Saga | 0 | 1 | 1 | 2 |
| Apex | 0 | 1 | 0 | 1 |
| DLM Invista | 0 | 1 | 0 | 1 |
| GAP | 0 | 1 | 0 | 1 |
| M Square | 0 | 1 | 0 | 1 |
| Mirae | 0 | 1 | 0 | 1 |
| Phenom | 0 | 1 | 0 | 1 |
| Plural | 0 | 1 | 0 | 1 |
| ARX | 0 | 0 | 3 | 3 |
| BTG Pactual | 0 | 0 | 2 | 2 |
| RJI Gestão | 0 | 0 | 2 | 2 |
| SPX Equities | 0 | 0 | 2 | 2 |
| Aberdeen | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Austro | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Daycoval | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Foco | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Gávea | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Infinity | 0 | 0 | 1 | 1 |
| J. P. Morgan | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Neo | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Paineiras | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Santander | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Schroder | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Truxt Investimentos | 0 | 0 | 1 | 1 |
| UBS Consenso | 0 | 0 | 1 | 1 |
| Única | 0 | 0 | 1 | 1 |