Os investidores institucionais estão cada vez mais solicitando personalização nas principais estratégias de hedge funds para adequá-las às suas necessidades de investimento. Como essas estratégias personalizadas, tanto de hedge funds quanto de hedge funds-of-funds, são oferecidas geralmente em contas gerenciadas separadamente, o investidor possui total controle e transparência, incluindo acesso em tempo real ao portfólio de participações dos gestores, diz reportagem da publicação Pension & Investment.
A pedido dos institucionais, gestores de hedge funds estão criando uma ampla gama de estratégias personalizadas. As variações incluem ajustes nas principais estratégias padrão, como isolar e investir em uma estratégia específica a partir de uma abordagem de portfólio multi-estratégia e criar uma solução específica para uma demanda de portfólio.
“A personalização é o novo normal para investidores institucionais de hedge funds”, diz a head das Américas da AIMA (Alternative Investment Management Association), Michelle Noyes. “O setor de hedge funds se tornou mais orientado aos institucionais e esses proprietários de ativos estão se tornando mais exigentes. Com a personalização, eles podem obter mais daquilo que desejam em estratégias de hedge funds”, explica Noyes.
Uma pesquisa da AIMA com 118 gestores de hedge funds realizada no primeiro trimestre deste ano constatou que 53% dos entrevistados concordaram que oferecer soluções personalizadas aos proprietários de ativos é importante para alinhar seus interesses com os do investidor, em comparação com apenas 14% que concordavam com isso em 2016.
Por enquanto, apenas grandes investidores, com mandatos de pelo menos US$ 100 milhões, conseguem obter essas carteiras personalizadas. Um mandato dessa grandeza é suficiente para convencer um gestor a criar uma estratégia personalizada de hedge fund, a manter uma conta gerenciada separadamente e a lidar com questões operacionais e de conformidade, explica Steven Nadel , sócio da Seward & Kissel LLP, um escritório de advocacia de Nova York.
“Da perspectiva de um grande gerente de hedge fund, a oferta de estratégias personalizadas é impulsionada pela oferta e demanda. A conta (gerenciada separadamente) vale a pena? Depende do tamanho”, afirma Nadel, que trabalha em estreita colaboração com investidores e gestores para configurar veículos personalizados de hedge funds.
O tamanho a seu favor – Investidores grandes e sofisticados, como o Teacher Retirement System do Texas (TRS), com US$ 152,2 bilhões em ativos, sabem do peso de um grande portfólio na hora de convencer os gestores de que a estratégia personalizada desejada pela TRS vale a pena. “Acreditamos que a TRS é um investidor único e a oferta ‘de prateleira’ nem sempre é a ideal”, diz Brad Gilbert, diretor sênior de hedge funds da fundação. “As vantagens competitivas da TRS incluem tamanho, liquidez e horizonte de investimento (longo prazo). Nossa equipe está constantemente procurando maneiras de utilizar essas vantagens para melhorar as estratégias de investimento”, acrescenta Gilbert.
Como a alocação média do fundo de pensão para estratégias personalizadas de hedge funds é de US$ 300 milhões e pode contar com a atenção dos gestores, Gilbert diz que tarefa da equipe, de criar portfólios exclusivos com uma variedade de estratégias de hedge funds ficou mais fácil. Segundo Gilbert, cerca de 25% das carteiras de hedge funds, que somam de US$ 12,4 bilhões, são de estratégias personalizadas.
Da mesma forma, a equipe de investimentos do PRIM (Massachusetts Pension Reserves Investment Management), teve “sucesso esmagador” em convencer os gerentes de hedge funds a criar portfólios personalizados. Segundo Eric Nierenberg, diretor de estratégia do PRIM, “todos os nossos fundos personalizados tiveram um desempenho muito bom”.
“Com hedge funds personalizadas, você se torna o CIO do seu portfólio multigestor de hedge funds”, diz Nierenberg, enfatizando que “o valor de contas gerenciadas separadamente (inclui) controle direto sobre as carteiras de hedge funds, transparência total, capacidade de modificar as carteiras de hedge funds conforme a necessidade e reduções de taxas “.
O PRIM começou a usar hedge funds personalizados a partir de 2014 e cerca de 35% da sua carteira de hedge funds, que soma US $ 6 bilhões, é gerenciada com estratégias personalizadas. Nierenberg diz que acordos de confidencialidade o proíbem de identificar os gestores que executam essas estratégias personalizadas para o PRIM, mas disse que um dos sucessos do fundo incluiu “criar” uma estratégia de créditos exóticos para um fundo de hedge que estava produzindo “retornos medíocres”. A conta criada separadamente para essa estratégia de crédito produziu retornos mais fortes do que o fundo principal, explica Nierenberg.
“Eu via a personalização como uma parte crítica das estratégias de futuros” e, muitas vezes, “essencial para obter taxas mais baixas”, disse Nierenberg. “Se o tamanho do ticket para uma estratégia personalizada é grande o suficiente, os gestores geralmente fornecem uma redução de taxa”, disse ele, observando que a redução de taxa para algumas estratégias nas quais a PRIM investiu foi de 40%. As taxas médias ponderadas para as contas personalizadas de hedge funds do PRIM são de 1% para gestão e entre 12% e 13% por performance.
Taxas diminuem – Em relação às taxas, o ganho de eficiência das contas separadas oferecidas pelas subsidiárias de grandes bancos, incluindo a State Street, Bank of New York Mellon e o Societe Generale, resultou em um drástico declínio nas taxas, conta o chefe de desenvolvimento de negócios globais da State Street Managed Account Services, Robert Vanderpool. Ele também é presidente da InfraHedge North America, parte do negócio de contas gerenciadas da State Street.
As taxas para contas dedicadas diminuíram entre 50% e 70% nos últimos três anos e agora variam entre 3,5 a 7 pontos base nos hedge funds, em comparação com 15 e 25 pontos base há três anos, diz Vanderpool.
Executivos de investimento de seis grandes institucionais que aplicam em hedge funds enfatizaram que atingir taxas de administração mais baixas era um objetivo importante na decisão de mudar para estratégias personalizadas, mas a geração de alfa ainda é a preocupação fundamental.
“Nossa visão é de que os hedge funds estão no portfólio principalmente para produzir alfa e complementar os retornos beta do nosso portfólio de longo prazo”, diz Michael Weinberg, diretor administrativo e chefe de hedge funds da APG Asset Management. Ele diz que APG usa estratégias personalizadas há mais de uma década, observando que “fomos pioneiros em adotar abordagens personalizadas. Os fundos de pensão adoram trabalhar conosco porque somos um parceiro de longo prazo. Tendemos a receber taxas muito boas”. A gestora tem aplicações de gigantes do setor de fundos de pensão, como a ABP holandesa e outros.
O APG usa abordagens personalizadas para otimizar o portfólio geral, eliminando a sobreposição entre as carteiras de hedge funds, bem como ampliando as melhores ideias de investimento de alguns gestores de hedge funds por meio de fundos de co-investimento.
Todo investimento feito pela APG deve aderir aos seus princípios ASG, de meio ambiente, sustentabilidade e governança. A APG não divulga o tamanho de seu portfólio de hedge funds ou o percentual investido em estratégias personalizadas.
O TCDRS (Texas County & District Retirement System), de US$ 31,9 bilhões, recorreu a estratégias personalizadas com gestores de hedge funds e de long-only de crédito “para garantir que os fundos/estratégias subjacentes tenham o mandato, a liquidez e as taxas de investimento adequadas”, afirma Casey Wolf, diretor de investimentos do fundo de pensão. A fundação analisa se há “questões específicas do portfólio que uma estratégia personalizada de hedge fund poderia resolver melhor que a estratégia padrão do gestor”
Wolf diz que a equipe de investimentos quer garantir que seus gerentes de hedge funds tenham discricionaridade apropriada para maximizar retornos, observando que se um gestor “realmente não estiver vendo oportunidades no curto prazo (por causa das condições do mercado), não queremos que eles sejam forçados a abreviar, porque esse é o mandato do fundo”.
Em fevereiro, o TCDRS investiu US$ 200 milhões em seu primeiro hedge fund de crédito personalizado por meio de uma conta separada com o Chatham Asset Management. O fundo de pensão investe um total de US $ 1,7 bilhão em cinco fundos de crédito personalizados de longa duração.
Diversificação – Dois outros grandes fundos de pensão voltaram-se para hedge funds personalizados, principalmente para complementar ou diversificar outros investimentos do portfólio geral.
O Conselho de Administração do Estado da Flórida, que administra um total de US$ 206,4 bilhões, incluindo US$ 163,1 bilhões do Sistema de Aposentadoria da Flórida, está diversificando a exposição patrimonial do plano BD da fundação com dois hedge funds personalizados. “Gostamos de adicionar estratégias diversificadas” na carteira de US$ 4,5 bilhões de hedge funds, incluindo futuros, macro global, valor relativo e estratégias quants, diz Trent T. Webster, diretor sênior de investimentos.
A BlackRock Inc. e a J.P. Morgan Asset Management administram aproximadamente US$ 500 milhões em estratégias personalizadas de hedge funds para o Conselho de Administração do Estado da Flórida, que são focadas em estratégias quants e futuros. O fundo da J.P. Morgan é especializado em investir com gestores quants e que usam inteligência artificial para alimentar suas decisões de investimento.
Quanto à disposição dos gestores de hedge funds de verem institucionais lançando novas estratégias personalizadas, os avanços tecnológicos nas negociações automatizadas nos últimos 10 anos tornaram mais fácil implementar essa estratégia através de alocações em várias contas, diz o chefe de desenvolvimento de negócios globais da State Street Managed Account Services, Robert Vanderpool.
A facilidade de negociação e a maior facilidade operacional convenceram mais empresas a dar aos investidores exatamente a estratégia de hedge fund que eles desejam, acrescenta Vanderpool.